作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

盈利能力承壓、流動性緊張、多項訴訟纏身的成龍集團(tuán)，半年內(nèi)已經(jīng)連續(xù)發(fā)生債券違約事件。

近日，據(jù)彭博消息稱，成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“成龍集團(tuán)”）“19成龍01”未按時支付到期利息，發(fā)生實(shí)質(zhì)違約。

據(jù)公開資料，“19成龍01”發(fā)行金額2億元，票息7.6%，期限5年（3+2），將于2024年3月29日到期。

值得注意的是，這已不是成龍集團(tuán)首次債券違約了，去年11月其無法按期支付“17成龍03”利息及回售部分債券本金，發(fā)生首次債券違約。

違約后，東方金誠將成龍建設(shè)主體和相關(guān)債項信用等級由BB下調(diào)至C。

《小債看市》統(tǒng)計，目前成龍集團(tuán)存續(xù)債券4只，存續(xù)規(guī)模8.2億元，其中“18成龍01”在今年5月22日將迎來回售。

存續(xù)債券到期分布

近年來，成龍集團(tuán)涉及多項訴訟，同時多次被納入被執(zhí)行人名單，截至2021年2月其被執(zhí)行標(biāo)的合計為488.9萬元；且多次被列入失信被執(zhí)行人名單，未履行金額超412.9萬元。

截至2021年1月末，成龍集團(tuán)作為被告的訴訟且未結(jié)案案件所涉金額合計為3.44億元，作為原告或反訴被告且未結(jié)案案件所涉金額合計為1.46億元。

據(jù)官網(wǎng)介紹， 成龍集團(tuán)成立于1993年，是“建筑之鄉(xiāng)”的行業(yè)龍頭企業(yè)，目前已發(fā)展成涵蓋城市軌道交通、房屋建筑、公共建筑等工程施工為一體的綜合性大型企業(yè)集團(tuán)。

成龍集團(tuán)官網(wǎng)

2019年11月，成龍集團(tuán)70%股權(quán)以1萬元價格轉(zhuǎn)讓給中機(jī)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展（云南）有限公司（以下簡稱“中機(jī)文化”），轉(zhuǎn)讓后中機(jī)文化成為成龍集團(tuán)控股股東，原實(shí)控人劉美產(chǎn)持有剩下30%股份。

然而，已變身為央企控股子公司的成龍集團(tuán)，在就在“17成龍03”違約前兩天又發(fā)生實(shí)控人變更，中機(jī)文化全身而退，公司實(shí)控人又變更為劉美產(chǎn)。

實(shí)控人變更報告

也許是央企意識到成龍集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險，及時撇清關(guān)系，從召開股東會、簽約、完成股權(quán)變更手續(xù)，整個過程極為迅速。

值得一提的是，由于未能完整披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的背景及具體方案等可能影響投資者決策的重要信息，上交所對成龍建設(shè)予以監(jiān)管警示的決定。

從業(yè)績上看，2019年以來成龍集團(tuán)營業(yè)收入增速放緩，盈利能力呈下滑趨勢。

2020年上半年，由于疫情影響工程施工，成龍集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.45億元，同比下滑9.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比下滑5%。

歸母凈利潤情況

截至最新報告期，成龍集團(tuán)總資產(chǎn)為72.35億元，總負(fù)債32.91億元，凈資產(chǎn)39.44億元，資產(chǎn)負(fù)債率45.48%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，成龍集團(tuán)主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的74%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至2020年二季末，成龍集團(tuán)流動負(fù)債有24.45億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期負(fù)債有5.27億元。

然而，近年來成龍集團(tuán)賬上資金持續(xù)下降，短期償債風(fēng)險激增，截至2020年年中其手中現(xiàn)金流已不足億元，無法覆蓋短期負(fù)債，流動性面臨枯竭風(fēng)險。

貨幣資金情況

《小債看市》注意到，歷年來成龍集團(tuán)賬上資金都不能覆蓋短期負(fù)債，即使加上經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也留有不小缺口，其短期償債風(fēng)險由來已久。

在備用資金方面，成龍集團(tuán)銀行授信總額為9.93億元，未使用授信額度為1.9億元，可見其財務(wù)彈性欠佳。

銀行授信情況

在負(fù)債方面，成龍集團(tuán)還有非流動負(fù)債8.46億元，主要為應(yīng)付債券，目前整體剛性負(fù)債規(guī)模有13.9億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息負(fù)債比為41%。

有息負(fù)債

流動性吃緊的成龍集團(tuán)，償債資金主要來源于外部融資，但其融資渠道狹窄，除了發(fā)債還通過租賃和應(yīng)收賬款方式融資。

值得注意的是，近年來由于融資流入金額較少，在償還大量負(fù)債后，成龍集團(tuán)籌資性現(xiàn)金流凈額一直呈凈流出狀態(tài)，2019年和2020年上半年分別凈流出2.34億和2.37億元，可見其外部融資環(huán)境持續(xù)惡化。

籌資性現(xiàn)金流情況

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，成龍集團(tuán)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中存貨、預(yù)付款項、應(yīng)收賬款等占比較高，對資金形成較大占用，不利于資產(chǎn)流動，且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降明顯，未來存在一定回收風(fēng)險。

此外，成龍集團(tuán)還存在一定擔(dān)保代償風(fēng)險。

截至2020年6月末，成龍集團(tuán)對外擔(dān)保金額2.65億元，其中對海天建設(shè)擔(dān)保1.5億元，后者近期內(nèi)多次被納入失信被執(zhí)行人名單，其將面臨很高代償風(fēng)險。

對海天建設(shè)擔(dān)保情況

總得來看，成龍集團(tuán)業(yè)績欠佳，外部融資環(huán)境遇阻；其賬上資金持續(xù)下滑，短期償債風(fēng)險激增；多項訴訟纏身，還存在一定擔(dān)保代償風(fēng)險。

早年間，20歲的劉美產(chǎn)跟隨同村的泥水師傅，到麗水龍泉縣做學(xué)徒，開始涉足建筑業(yè)。

1980年，劉美產(chǎn)靠初生牛犢不怕虎的魄力，拉起300多號人，獨(dú)立承包龍泉縣小流域水電站，掘到了人生“第一桶金”。

后來，劉美產(chǎn)又做過拉鏈生意，但賠了不少錢。直到1986年他在義烏市漓江街造了四間樓房，準(zhǔn)備在義烏城里尋找發(fā)展機(jī)會。

1993年6月，劉美產(chǎn)承包了義烏市建筑設(shè)計院下屬的義烏市成龍建筑公司，但當(dāng)時這個建筑隊經(jīng)營管理不善，年年要村里貼錢。

1997年，成龍建筑公司由集體企業(yè)改制成為私有制企業(yè)，劉美產(chǎn)真正成了這個企業(yè)的掌舵人。

成龍集團(tuán)董事局主席劉美產(chǎn)（左）

此后十年間，劉美產(chǎn)在企業(yè)資質(zhì)、人才、管理等方面不斷努力，2003年成龍集團(tuán)資質(zhì)晉升為房屋建筑工程施工總承包一級，成為義烏市首家獲此資質(zhì)的企業(yè)。

2005年，成龍集團(tuán)公司總部移師杭州，業(yè)績更加顯著，當(dāng)年合同價款、業(yè)務(wù)收入和上繳利稅分別比上年增長了56%、55%和103%。

兩年后，成龍集團(tuán)承建的義烏市北苑行政大樓工程，獲得中國建筑工程魯班獎國家優(yōu)質(zhì)工程，成為義烏市第一家獲此殊榮企業(yè)。

義烏市北苑行政大樓

2013年，在成龍集團(tuán)年中工作會議上，劉美產(chǎn)將家族企業(yè)的接力棒交到了兒子手中，兒子成為成龍集團(tuán)日常工作事務(wù)的全權(quán)負(fù)責(zé)人。

然而，近年來云計算、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的迅猛發(fā)展，給傳統(tǒng)行業(yè)帶來巨大挑戰(zhàn)和沖擊。2018年成龍集團(tuán)啟動混改流程，欲通過企業(yè)聯(lián)合、資源整合、資本融合加速優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資源配置。

如今，好不容易歷時兩年完成混改的成龍集團(tuán)，在爆雷前火速被央企拋棄，隨著債務(wù)不斷違約，恐怕等待它的只有破產(chǎn)重整一條路了。

據(jù)悉，違約后義烏市政府相關(guān)部門已經(jīng)介入救助，對成龍集團(tuán)幫扶的態(tài)度比較積極，也有在協(xié)調(diào)銀行金融機(jī)構(gòu)給與金融政策支持。

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原標(biāo)題： “義烏建筑集團(tuán)”2億債券付息違約，號稱“建筑之鄉(xiāng)”行業(yè)龍頭企業(yè)