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作者：債券民工在路上
來源：債券民工（ID：zhaiquanmg）
關(guān)于規(guī)范城投公司融資的新規(guī)之所以引起市場這么大的關(guān)注，其實從一定程度上體現(xiàn)出了城投公司目前的融資難度，一點風(fēng)吹草動都會讓市場風(fēng)聲鶴唳。而大家之所以對城投公司如此關(guān)注，也是因為城投公司的野蠻成長階段已經(jīng)過去了。事實上，從43號文出臺之后，城投公司已經(jīng)開始步入了規(guī)范發(fā)展階段，業(yè)務(wù)和融資都越來越規(guī)范，這也意味著，城投公司需要逐漸進行業(yè)務(wù)和融資的轉(zhuǎn)型來適應(yīng)市場的變化。隨著城市化程度的進一步提高，城投公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)委托代建和土地整理未來會逐漸萎縮，公用事業(yè)業(yè)務(wù)存在一定的可持續(xù)性，但很難支撐城投公司的成本（尤其是債務(wù)成本）。因此，城投公司的轉(zhuǎn)型勢在必行。
但是，融資新規(guī)直接反應(yīng)了一個問題，那就是如果城投公司轉(zhuǎn)型，融資問題到底如何解決呢？現(xiàn)在其實沒有標準答案。從實踐來看，城投公司轉(zhuǎn)型的融資主要是需要解決兩個問題：
第一，城投公司的存量債務(wù)如何兌付。貸款、信托和融資租賃沒有找到公開的數(shù)據(jù)，但是城投債的數(shù)據(jù)是公開的。目前城投債的存量超過10萬億，這些債務(wù)都是剛性的，如果加上規(guī)模龐大的間接融資，這個數(shù)字最少會翻翻。如果進行城投公司轉(zhuǎn)型，那這些存量規(guī)模巨大的存量債務(wù)應(yīng)該如何解決呢？需要以什么作為償債來源呢？這是城投公司轉(zhuǎn)型需要首先考慮的問題。
第二，城投公司的新增債務(wù)如何增加。目前金融機構(gòu)（包括間接融資和直接融資）對于城投公司提供資金支持時，更多的考慮的城投公司在當(dāng)?shù)氐亩ㄎ?、地位、城投業(yè)務(wù)和政府支持，這些要素直接決定了城投公司的融資規(guī)模和融資成本。如果城投公司進行市場化轉(zhuǎn)型之后，那金融機構(gòu)提供資金支持的底層邏輯完全變了，需要重新構(gòu)建投資評價體系，城投公司的融資難度可能會增加。而且這個問題，估計金融機構(gòu)也沒有答案，因為這是一個全新的課題。
從根本上來講，個人認為城投公司的轉(zhuǎn)型肯定是不可以一蹴而就。從城投公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)、人員、公司治理等各個方面來看，城投公司的轉(zhuǎn)型必須要慎重，如果節(jié)奏沒有把握好，很可能會因為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型造成損失，給城投公司的發(fā)展帶來較大風(fēng)險。
從城投公司的實踐來看，由于區(qū)域、定位、綜合實力等因素差異巨大，城投公司的轉(zhuǎn)型也需要因地制宜，按計劃、分步驟、控制節(jié)奏進行。尤其是面對城投公司的債務(wù)問題，更是需要慎重。
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